小米IPO售出老股大多来自晨兴创投？知情人士称雷军力劝刘芹做贡献

据知情人士透漏，在此次小米IPO过程中，晨兴创投占据了老股东套现的绝大多数份额，这是雷军对晨兴资本董事长刘芹反复游说的结果，因为老股东们普遍看好小米上市之后的长期增长潜力，而不愿意在此时大幅减持。

据了解，晨兴2011年便投资了小米，作为一个PE机构持有小米股权已超过7年，也到了一般的减持退出的高峰周期，同时小米管理层在发行时不愿发太多新股让公司股权轻易稀释，所以经过多轮沟通，雷军力劝刘芹适度退出，贡献出了部分老股，最终晨兴创投的减持占据了绝大部分。

在小米的招股书中显示，全球拟发售的21.8亿股中，其中65.3%（约14.2亿股）为新股，34.7%（约7.6亿股）为旧股。另外，在超额配售权中，有38.7%（约1.26亿股）为旧股。这意味着，算上超额配售权部分，原股东拟借本次IPO出售8.86亿股旧股。同样根据招股书显示，小米此次发行中，出售的老股绝大对数都来自晨兴创投。

受市场大环境影响小米IPO最终估值还是略为低于预期，最终发行定价为17港元每股，通过正确的计算方法得出的最终市值为543亿美元。根据券商对小米2019年业绩的平均预估数据，小米的市盈率为22倍，远低于大众所普遍预期的39倍。

22倍市盈率高吗？就算不看互联网业务的价值，光靠高增长的硬件业务也差不多够了。小米的硬件业务在业内保持高速增长，包括IoT业务在内的互联网属性的业务也成长很快。

清华大学教授朱武祥在谈论企业估值的时候说到，一个企业保守估值、稳健估值和风险估值是相差很大的，现在小米还处于保守估值。

小米发行价格偏低，被关注度大低于预期，估值被压低，对小米集团的投资者而言，这本身就是一个最天然的利好。

小米最终IPO估值为543亿美元，之前行业中普遍预期估值为750-900亿美元，两者相距较大。核心原因是中美贸易带来的资本市场的寒冷大环境。贸易、美联储加息、人民币汇率大跌，全球资本市场均出现不同程度的下跌，其中上证指数跌破2800点，香港恒生指数技术上已进入熊市等。

纵观所有上半年在香港上市的互联网企业，例如众安在线、易鑫集团、平安好医生、汇付天下等“独角兽”公司，上市后其市值均出现严重缩水。其中，平安好医生上市第二天就跌破发行价，众安在线两个月后也顺势破发。金融科技新股上市后的走势不佳，打击了投资者的投资情绪。在动荡的二级市场环境下，小米最终估值低于之前也是可以理解的，所谓随行就市，市场规律所然。而且，不同募资规模差异较大，小盘股因为募集资金少，比较容易录得较高的超额认购倍数，但是当IPO募资规模巨大时，即使投资者认购意愿高，也难以有太高的超额认购倍数。

以新经济的三大代表性小盘股来说，众安保险超额认购倍数392倍，阅文集团超额认购倍数620倍，平安好医生，超额认购倍数653倍。相对之下，至2010年以来，募集资金总额超过400亿港元或50亿美元以上的大盘股，超额认购倍数皆为个位数。

有争议称，小米集团散户10倍超额认购的规模，与阅文集团、平安好医生等的上百倍认购规模相比显少。其实这种对比，犯了常识性错误。小盘股是指相对与大盘股而言。大盘股通常指发行在外的流通股份数额较大的上市公司股票。反之，小盘股就是发行在外的流通股份数额较小的上市公司的股票，中国现阶段一般不超3000万股流通股票都可视为小盘股。阅文和平安好医生，是小盘股，如果发行额在10港元，1000倍超额认购就是1万港元。而小米集团是大盘股，与小盘股不同，大盘股如果发行额在1万港元，超额十倍，就是10万港元。小米的10倍散户超额认购已经打破了2011年以来大盘股认购倍数的最高纪录，成为全球最大散户规模的IPO。

此外，雷军曾承诺让利投资者，此番降低估值发行也为了兑现公开的承诺。之前有媒体报道称，雷军希望给广大散户留足盈利空间。虽然小米集团在股票认购时完成了10倍的超额认购，成为香港自2011年以来规模最大的散户IPO，但是雷军最终还是坚持将招股价定在了下限，选择了“厚道”的定价。

朱武祥教授在谈论企业估值的时候说到，一个企业保守估值、稳健估值和风险估值是相差很大的，现在小米还处于保守估值。中国人民大学管理学博士苗兆光认为，尽管小米现在发展得非常好，但小米模式还没有完全显露真正实力。北京师范大学金融研究中心主任钟伟认为，小米和亚马逊很像，对未来有清晰的路线，两者的发展都不存在一个确定的边界。正如多位专家所言，眼下遭遇寒冷大环境的小米，其价值是被很大低估了